央行“121号文件”发布两月有余，收紧房贷政策的压力并未见缓解。而央行方面表示不再追加实施细则，各家商业银行则迟迟不出细则，地产商仍在奔走呼号，三方几乎陷入僵局。

　　但是，设计一些“折中的融资办法”来打破僵局的迹象和努力一直在低调操作中。央行货币政策分析小组上周发布的2003年二季度货币政策执行报告显示，央行正在考虑新办法拓宽地产商融资渠道，包括发展公司债、项目债，开发信托产品和放宽房地产公司上市审批等，将会同有关部门尽快制订。一些操作尝试也并未停止。

　　银行欲贷还休

　　“央行的工作只是做宏观的政策引导，具体实施方案要看各商业银行的安排。”面对“121号文件”“善后问题”的追问，中国人民银行新闻处处长孙辉这样表态。但到目前为止，除招商银行(相关,行情)颁布了实施细则，其他银行均持观望态度。

　　建设银行占有房贷市场半壁江山份额，目前只根据央行要求大略制订了几项标准。关于房地产开发企业自有资金的估算，第二套住房信息监控制度等关键问题，尚未拿出更多的实施办法。

　　主营中小企业贷款的北京市商业银行已经全面停止向房地产商放贷。行长助理许宁跃对《财经时报》说，“121号文件”涉及太多利益方，商行现在还没有制订细则。该行综合部一位负责人说，央行政策的主要精神就是收紧中小房地产商的贷款准入，城市商业银行将为此丧失很大的市场份额。

　　民生银行(相关,行情)公司银行部陈硕告诉《财经时报》：民生银行贷款业务也受到影响，几近停滞。但他们产品创新机制比较灵活，正在推广和开发一些信托产品，效果不错。

　　上海商业银行界对房地产贷款表现更为谨慎。浦东发展银行告诉《财经时报》：自央行6月5日发布“121号文件”以来，一些贷款业务已经停止审批。在上月召开的半年工作会议上，董事长张广生强调，央行并没有明确说各家银行不要给地产商贷款，浦发银行(相关,行情)并不禁止房地产贷款，而是要有所选择；只要申贷公司规模大、销售前景好、资产负债率低、注册资本充足，是可以考虑提供贷款的。因此，将尽快研究并颁布实施细则。

　　“没有实施细则，‘121号文件’很难起到预期的作用。对于我们并没有太大影响。”金融街(相关,行情)控股股份有限公司董事长王功伟日前对《财经时报》说。

　　新资本通道

　　“需要一些折中的融资办法来打破僵局。”王功伟说。

　　央行货币政策分析小组上周发布的2003年二季度货币政策执行报告指出，发展债券市场是深化金融结构改革的重要内容。报告并提出了发展中国债市的主要措施，包括实现信贷资产证券化和发展公司债、项目债市场。

　　浦东发展银行金融机构部王国文接受《财经时报》采访时说，这两项措施如果落实，地产商可以通过信贷产品筹集款项做项目，同时发行债券，资金链不但不会断掉，反而有所拓宽。但中小地产商正是面对央行政策一筹莫展的一群。此次央行整顿房贷决心确实非常大。但是也有分析认为，房地产风险太大，对于发行债券等政策，市场未必看好销售前景，因此央行在短时间未必会对地产商敞开债市大门。

　　看准银行空档，信托公司近期频频出招。北京国际信托投资有限公司副总经理肖伟透露，“121号文件”出台后，信托公司很快就开始向地产开发商提供信托贷款了。此外，业界传言信托投资公司将和银行联合，前期由信托公司向开发商提供信托贷款，等开发商达到央行规定的给贷标准，再由银行提供贷款。肖伟承认确有这种说法。他认为这是缓冲“121号文件”对市场冲击的一种变通的设计——既然银行、信托公司、开发商都愿意合作，就证明有其市场需要。

　　央行二季度货币政策执行报告中还表示，在规范房地产信贷的同时，央行将配合有关部门为开发商开辟多种融资渠道，其中特别提到股权融资。更多房地产企业怯于繁琐的IPO程序，选择了借壳上市、海外上市等曲线融资之路。如今在深沪两市，已有超过80家以房地产为主业的上市公司。